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杨:资本市场改革第一年的主要对策

作者:a123456时间:2021-03-14 22:48 次浏览

根据政府工作报告,要稳步推进登记制度改革,完善正常退市机制,加强债券市场建设,充分发挥多层次资本市场作用,拓展市场主体融资渠道,完善资本市场基础体系。与2020年20字的资本市场报表相比,今年的政府工作报告对资本市场的印象更深刻。

专家认为,稳步推进登记制度改革,建立正常的退市机制将是今年资本市场改革的重点,多层次资本市场建设将逐步完善,进一步拓宽市场主体的融资渠道。此外,债券市场基础体系建设预计将加快,这将充分发挥直接融资与股票市场合作对实体经济的支撑作用。

业内人士认为,稳步推进股票发行登记制度改革,建立正常的退市机制,是当前资本市场基础体系建设的重要抓手。它将推动发行、上市、交易、持续监管等一系列制度改革,促使各方回归职责,使市场定价机制更加有效,真正给市场选择权,支持更多优质企业在资本市场发展融资。

继科技创新板和创业板之后,今年会全面推行注册制吗?今年是否需要进一步完善并购再融资制度?退市机制最早写于《政府工作报告》年,会在2021年引发退市潮吗?如何提高我国资本市场机构投资比例,引导更多中长期资金入市?碳峰化和碳中和的提出会导致资本市场分化吗?如何增加直接融资比例,降低实体经济的融资成本?今年a股有哪些风险?CBN 《首席对策》专访全国政协委员、沈万鸿源首席经济学家杨。

杨的主要观点:户籍制度改革积累了宝贵经验,许多制度性问题仍需总结;资本市场体系的不足需要进一步完善;以正常的心态看待退市问题;碳峰化和碳中和的目标不会造成板块分化,也不是短期的主题;增加机构资金入市是必然方向;资本市场要形成科技、资本、产业的三角循环;高层开放是制度规则的整合;今年需要提高风险意识,但不必过于担心。

第一财经:你好,杨总,非常感谢你接受我们的独家采访。首先,我们看到两会政府工作报告明确提出要稳步推进户籍制度改革。所以,在你看来,今年会实行全额注册吗?

杨:这份工作报告确实提到要稳步推进户籍制度改革,特别是“十四五”期间。然后还包括,经过一年多的时间,科技创新板创业板的注册制度改革试点相对于其他行业是可以推进的。当然,我们发现很难预测一年内能完成什么。经过一年的注册制度改革,我们积累了很多成功的经验和做法。中国资本市场服务实体服务科技创新和中小企业的能力大大提高,机构投资者数量也大大增加,每个人的科技创新意识也大大提高。当然还有很多制度上的问题需要总结,尤其是股票的定价和创新要素的定价,这些方面还有很多值得总结的地方。

第一财经:除了发行系统,其他再融资系统,包括并购,今年还需要进一步完善吗?

杨:那倒是真的,因为

另外,我们也知道,登记制度就是这样一种以信息披露为核心的市场监管制度。所以,对于科技型企业和创新型企业来说,应该加强哪些方面的披露,尤其是披露后,如何让我们的人容易理解,还是相当突出的。由于科技企业拥有大量的所谓企业创新能力、R&D团队、领先水平的产品技术和市场前景,这是由我们普通投资者判断的,需要一定的科技知识背景作为支撑,所以个人投资者和机构投资者在这方面会有不同的理解。

所以我们可以看到过去机构和个人的区别,可能主要表现在拥有的资金量和获取信息的速度上。现在人们对这样一项科技在行业内的推广应用的判断能力和企业所拥有的创新能力也存在差异,这也是一个需要关注的问题。

第一财经:退市机制第一次写在《政府工作报告》。这是否会引发2021年公司退市浪潮?

杨:我不这么认为。然后明确表示退市要常态化。什么是常态化?即资本市场本身有市场进入、市场竞争、市场监管,最后市场淘汰等机制。因此,退市制度不是一个特殊的制度,而是我国证券市场的基本制度。

当然,因为我们用了“退市”这个词,大家都觉得很害怕,好像要退出市场一样。我们只是希望企业的股份从一个市场转移到另一个市场,那么我为什么要发展多层次的资本市场,要求这些多层次的资本市场相互衔接,即适应不同的市场,企业可以在不同的市场之间进行相互转换交易。所以也就是说,如果一个企业不适合在这个板块或者这个市场交易,就会慢慢退至其他市场进行交易,所以要以一种正常的心态逐渐看待退市的问题。

CBN:今年的政府工作报告也首次提到了碳峰值和碳中性的问题。在这两个要求的背景下,你认为2021年资本市场会出现一些分化吗?

杨:是的,因为碳峰值和碳中和,是我国生态文明建设的硬性指标。然后在后期,我们还会推出一个行动计划,实现碳峰化和碳中和。那么我们知道我们把绿色发展放在了十三五规划的五个发展理念中,这是一个很重要的方面。当然,这个概念在过去已经存在很久了。关键是当生态环境保护和经济发展出现矛盾的时候,到底是谁先让位?所以如果我们现在来看,如果我们的经济发展以生态环境保护为前提,那么更好更快的经济发展对人民生活质量的提高实际上是没有意义的。因此,正因为如此,我们必须根据2030年达到碳峰值的倒计时来促进我国生态环境的优化。

当然,我们知道这是一个长期战略,不是所谓的主题。这是一个长期的主题,不是短期的事情。我们知道碳应该在2030年达到峰值,在2060年达到碳中和,如果这是今年的主题的话。所以从这个角度来说,应该说还是经济或者企业发展的基本方式和要求。

杨:增加机构基金入市是必然方向。然而,从目前的体制来看,我们仍然有三个缺点。

第一,我们可以看到股权和债权的结构关系还是不匹配,所以这两年我们的公募基金发展的很好,私募基金也发展的很好,但是债权尤其是债券的发展比较慢,所以这两个结构都没有很好的调整。

第二,就机构而言,从西方国家的角度来看,保险公司是长期稳定资金的主要来源。所以我们可以看到美国为什么相对来说长期投资机构是因为其资金来源是保险,保险资金可以长期使用,没有任何流动资金支出的压力。所以这就让我们如何拓展和推动保险资金进入市场,这方面还有很多工作要做。

第三件值得关注的事是什么?虽然是机构基金,但可能存在长期基金的短期投资行为,这是因为我们的评估方法过于短期,导致了这样一个机构的短期投资行为。

因此,我们需要对这样一种机构投资的评估方法进行修正,使其投资具有长期性,所以这些都是下一步制度化过程中需要进一步优化的问题。

第一财经:资本市场的深度和规模服务实体经济的空间还是很大的。如何提高直接融资比例,从而降低这些市场主体的融资成本?

杨:我认为一个非常重要的变化就是看到了我们资本市场的非常重要的作用,就是形成一个科技资本产业的三角循环。必须推动科技创新向产业转化,R&D在我国的科技投入力度逐年加大。比如我们R&D去年投资达到2.4万亿,所以大家都知道大概100万亿GDP,所以科技研发强度几乎是2.4%,所以这个强度接近欧洲很多国家,也就是R&D强度。

但是我们的产品和成果,尤其是一些专利,产业化和产业转化率都比较低。所以这次“十四五”计划特别强调一些高质量的专利。那么转化率低的主要原因是什么呢?它不同于我们过去的传统行业,我们在投资传统企业的时候,需要增加一个工厂或者一个车间,投资多少,成本多少,利润多少,可以算多少利润。所以科技研发和产业转型的投资存在巨大的不确定性。因此,从这个角度来看,“十四五”期间资本市场最重要的功能之一是帮助实体经济,解决企业科技创新项目产业转型中的风险管理和风险分配问题,这是深化资本市场功能转型的重要标志。

另一方面,我们认为,要培育一个大的国内市场,刺激需求,就需要居民获得相对稳定和持久的可预测的财产性收入。那么现在我们老百姓的财产收入是多少呢?主要是不稳定,难以维持,难以有相对长期的预期回报。问题很多。所以我们不仅仅是教人如何直接投资股票和债券市场,而是给他们提供合适的金融产品和配置产品的思路。

因此,在过去的两年里,我们的资本市场发生了巨大的变化。我们说的不再是如何投资,而是如何提供一些好的产品,帮助普通人把这些产品配置给它。

第一财经:关于推动资本市场高水平双向开放,不断优化外资在中国资本市场的路径和产品,大家有什么建议吗?

杨:与过去的开放相比,我们有三个不同之处。第一个区别就是不能开放金融开放。以前一直觉得别人这么开放,我们也要跟着去。但我们不应忘记,金融发展的最终目标是为实体服务。因此,21个自贸区最重要的改革之一是促进贸易、投资和金融一体化,以金融开放促进投资和贸易开放。

例如,如果我们吸引跨国公司来中国,这些公司在全球投资并在全球定居,那么它需要自由获得资金。所以我们的金融开放是为了方便跨国公司资金的全球配置和全球结算,会起到一定的作用。这是一个很大的区别。

第二大区别是我们强调开放应该是什么。应该是机构性的。作为制度开放,强调我们不是开放的结果,而是开放的规则。我们的许多制度规则和标准可以与世界接轨。如果是排队,自然就开了。

第三,我觉得开放很重要。我们不仅要吸引外资金融机构,包括中介机构,还要希望它们在中国市场上变得更大更强。目前,外资金融机构在中国整体业务和市场中的比例仍然很低,我们需要帮助它们逐步扩大在中国的业务。当然,我们也需要利用这些跨国公司、金融机构或全球金融机构走出去,拓展业务,形成双向互动。

第一财经:有机构认为a股今年进入了前所未有的风险。他们的理由是经济周期在走下坡路,信贷条件也在走下坡路。你的评价是什么?同时,你认为有哪些风险提示?

杨:我认为这种担心是不必要的。事实上,今年我们对去年在抗疫期间采取的一些特殊政策进行了一些调整,不仅保持了政策的连续性、稳定性和可持续性,而且在此基础上逐步将去年的一些政策恢复到正常状态。这对我国经济和社会的长远发展非常有利。

此外,我们充分考虑了宏观调控中赤字增长或财政债务扩张的轻微趋同对社会市场参与者的一些影响。所以应该说采取了一系列相关的对冲措施。比如去年我们要求2万亿的国债收入直接到基层,但是今年如果2万亿的国债收入不能直接到基层,我们明确要求2.8万亿的正常财政收入直接到基层,所以我们到基层的资金没有减少甚至扩大,用于六保六稳,用于稳定市场主体。

此外,虽然今年我国财政的债务收入已经收敛,但整个财政的支出仍在增加。此外,尽管今年我们的信贷增速略低于去年,但我们从民营企业向中小微企业的贷款仍需要在去年的基础上继续增加。所以从这个角度来说,我们的政策总体上是一致的、连贯的、稳定的、可预测的,我认为这是非常明显和突出的。

当然,今年的情况比较复杂。前期,由于美元利率的如此上涨,全球市场出现了一些波动。如果说全球经济复苏的进程和复苏情况,应该说还是有很大的随机性的。

另外,从政策上看,全球政策与我们的政策并不完全同步,我们已经开始逐步有条件地把宏观调控政策转到正确的轨道上,而欧美很多国家,尤其是美国,还在无限制的宽松。所以很有必要从这些角度澄清一下,今年要增加这样的风险意识。

第一财经:严惩操纵、内幕交易等犯罪,对资本市场违法犯罪零容忍。你认为会对市场整体生态环境产生怎样的影响?

杨:我认为它应该对净化我国资本市场的生态环境起到积极的作用。因为我国资本市场的重要环境是什么?就是打击内幕交易,操纵股价等等。因此,我们的行政处罚、民事处罚和一些刑事处罚必须并存,法律监督、行政监督和自律监督必须结合起来,这使得我们整个市场的监督手段更加立体、更加多样化、更加具有威慑力。这对净化我国资本市场将起到非常积极的作用。

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