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历史经验告诉我们,是时候担心恶性通货膨胀了

作者:a123456时间:2021-02-11 23:53 次浏览

【历史经验告诉我们,担心恶性通货膨胀的时候到了】虽然投入巨资抗击疫情是各国政府和央行的必然选择,但经济学家越来越担心不断增加的公共债务会对市场产生重大影响。自疫情爆发以来,传统上支持财政紧缩政策的经合组织和基金组织对主权债务日益增长的趋势更加宽容。(金十数据)

尽管政府和央行投入巨额资金抗击疫情是必然选择,但经济学家越来越担心不断增长的公共债务将对市场产生重大影响。

自疫情爆发以来,传统上支持财政紧缩政策的经合组织和基金组织对主权债务日益增长的趋势更加宽容。

这些组织的观点是,只要央行将利率保持在超低水平,债务可持续性就不是大问题。目前,政府应放弃以前的限制(如控制债务占GDP的比例),以经济援助为重点,注重利息支付占GDP的比例等指标。

然而,上述逻辑基于一个关键假设:通胀保持在低水平,允许央行继续维持低利率和大规模资产购买。

也就是说,如果通胀前景与预期不符,甚至继续上升,美联储等央行将被迫收紧货币政策,以平衡通胀目标。届时,投资者的注意力将再次转向债务与GDP之比等传统指标,从而加剧金融不稳定。

更何况历史经验告诉我们,不仅仅是利率和债务,任何看似永无止境的市场规则,总有一天都会被打破。

20世纪60年代,世界各国政府都相信通货膨胀和失业率之间存在稳定的关系。政治家们想当然地认为,他们可以简单地通过控制这条曲线来稳定通胀和就业市场,这完全取决于他们是否更愿意保护就业或控制价格。然而,70年代的滞胀表明事情并没有那么简单,今天的大多数经济学家都对菲利普斯曲线持怀疑态度。

再比如90年代和本世纪头十年的大稳健。

当时,发达经济体的政策制定者认为,他们已经永久控制了商业周期的变化。甚至有人认为央行的存在是为了设定通货膨胀目标,因为它在理论上锚定了物价上涨的预期,防止政府经济过热。

但事实证明,富裕国家还有其他更微妙的因素控制通胀,包括全球化和技术革命。然而,2008年的金融危机和大衰退彻底扼杀了任何“经济周期循环已经结束”的说法。

当然,许多经济学家声称这一次情况不同,并为长期保持低通胀提供了各种解释。

这些包括:技术对价格的调整;老龄化社会的通货紧缩;收入不平等限制了总体支出等等。

然而,2008年金融危机后,市场表明,它为这群经济学家提供了辩论的最佳武器。

当时,各国央行也采取了前所未有的刺激措施,批评者非常担心这将引发恶性通胀。但最终,主要发达经济体的通胀率被很好地控制在2%左右。

但是疫情爆发后,很多法律都失效了,低通胀是否会持续,谁也说不准。

随着需求激增,供应限制继续发挥作用,企业试图重建利润,我们可能会看到通胀压力再次出现。

例如,在欧元区,不包括食品和能源等不稳定项目的核心通胀率在1月份跃升至1.4%,为五年多来的最高水平。

在美国,拜登总统提出的1.9万亿美元的经济刺激计划吓坏了一些经济学家,包括前财政部长萨默斯和前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔布兰查德,他们担心该计划可能引发恶性通货膨胀。

理论上,通货膨胀对公共债务来说不一定是坏事。加速的物价帮助政府解决了之前的巨额债务,因为它推高了税收,而名义债务保持不变。各国还将受益于它们在通缩期间建立的有利债务结构,包括低利率、长期和央行持有的大部分主权债务。

然而,我们不能忽视金融市场的动态发展。随着通货膨胀的死灰复燃,不难想象投资者会冲出去避免债券损失。如果债务占GDP比例恶化,引起投资者担忧,情况可能会非常糟糕。

毕竟,在这个时候,央行不能再干预了,因为他们担心这会损害他们的通胀目标。

一是政府支出计划的合理性。当疫情肆虐时,政治家们必须尽最大努力支持自己的经济。即使他们已经启动了疫苗接种计划,政府也应该继续提供援助,特别是向那些遭受最严重影响的家庭提供援助。

一些有针对性和明智的支出计划对提高一个国家的长期增长率大有裨益;但是过多的援助或在错误的地方花钱可能会适得其反。

在美国,美联储已经明确表示,愿意容忍通胀水平适度超过2%,并引入所谓的平均通胀目标,这可能有助于缓解市场对货币政策突然收紧的担忧。

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