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英国石油公司从内部和外部故障中加速能量转换

作者:a123456时间:2021-01-26 14:53 次浏览

2020年,在疫情蔓延和油价大战的冲击下,油气行业迎来了漫长的冬天。低油价的正常化和需求的缓慢恢复使石油公司面临巨大的财务负担,考验了它们抵御风险的能力。面对油气行业的“黑暗时刻”,石油公司紧急应对,采取各种措施加快资金撤出,以确保更灵活的现金流。同时,一些油气公司调整战略定位,优化资产组合,寻找新的价值增长点,值得研究。

随着全球对能源低碳化的共识,以油气为主的英国石油公司正在不断探索业务边界,试图在专注主业和可持续发展之间找到平衡,努力实现“业绩增长”和“可持续转型”齐头并进。

尽管英国石油公司声称油气业务在2030年前仍将是其主营业务,但它已经开始了加速调整和分阶段向综合能源公司转型的战略步骤。

2010年墨西哥湾漏油事件导致英国石油公司花费600多亿美元支付相关费用和事故赔偿,此后财务压力并未得到有效缓解。2020年全球经济受到疫情严重冲击,油价大幅下跌,使得BP的财务困境更加突出。

2020年上半年,BP经营收入同比下降34.3%,净利润亏损达到219.1亿美元,亏损金额和亏损幅度均位居国际五大石油公司之首(见图1)。仅第二季度归属于母公司的净利润就亏损了168.5亿美元。

近年来,BP公司资产负债率逐年上升,负债压力较大。到2020年第二季度,资产负债率达到68.5%,远高于同期其他国际石油公司。与此同时,BP的经营净现金流量也越来越严重,上半年仅为46.9亿美元,同比下降61.3%,远低于埃克森美孚和壳牌这两家“超级三”公司(经营净现金流量分别为62.8亿美元和174.2亿美元)。相应地,BP的短期偿债能力大幅下降,2020年上半年经营净现金流与长短期贷款之比仅为0.03,在国际五大石油公司中排名倒数第一(见图2)。

BP迫切需要快速调整,通过资产剥离和资源整合获得自由现金流支持流动性,甚至实施大规模资产减记,以突破迫在眉睫的财务困境,在当前严峻的形势下生存。

2020年年中,国际货币基金组织(IMF)大幅下调2020年经济预测,将增长预测下调至4.9%,称这将是自大萧条以来最严重的衰退,经济复苏速度将“缓慢”。在新冠肺炎疫情的影响下,今明两年石油需求几乎不可能回到“正常水平”,最好的情况是2023年开始复苏。根据许多行业组织对下半年和未来两年石油供需形势的最新预测,全球石油需求正进入“弱增长”时期。需求下降无疑会凸显行业产能过剩的现状,导致行业利润下降。根据IHSMarkit对石化行业的展望,2020年全球石化行业利润将比2019年下降20%左右;因为供需失衡难以改善,2021年再降10%;据估计,随着供需的再平衡,整个行业的利润要到2024年才会恢复。

但疫情仍在欧美等国家和地区反复存在,给全球石油石化市场带来很大的不确定性。石油天然气行业的BP,仅靠优化资产、降低成本、提高效率等常规手段,实现大幅效益提升和提升的希望微乎其微。这迫使BP公司在巨大的压力下做出战略选择。

气候政策压力的升级、相互影响以及与疫情的共振叠加,使得传统油气产业的发展空间日益受限。2019年底,欧盟委员会推出重大发展战略《欧洲绿色新政》,宣布欧盟将在2050年成为第一个“碳中和”地区。未来30年,这一目标将贯穿欧盟所有政策领域,从而促使欧洲国家出台环保政策,通过碳税和可再生能源补贴支持新能源发展。相应地,传统化石燃料项目的融资困难也在不断升级。欧盟金融投资机构欧洲投资银行(EIB)宣布,到2021年底,将停止向所有化石能源项目提供贷款。据多家国际环保机构联合发布的报告显示,1110多家管理资产超过11万亿美元的机构已承诺退出化石燃料投资并剥离相应资产,包括主权财富基金、银行、保险公司、医疗机构、大学、宗教机构和各类基金会。

行业监管机构也在积极推动企业气候风险、碳排放和低碳管理战略等相关信息的披露,有了这些,油气企业可能会被迫减少、修改、停止一些业务,或者暂时关闭一些地方。与此同时,自2015年以来,石油石化行业吸引了越来越多的气候诉讼,索赔数十亿美元。这些监管行动肯定会对油气公司的现金流和声誉产生重大不利影响。

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近年来,风力发电和光伏发电的成本不断降低。2019年,陆上风电成本下降约25%,海上风电成本下降约45%,光伏成本下降约75%(见图3)。

与此同时,当前石油市场基本面风险上升,资本回报平衡发生变化,低油价“常态化”,石油公司收回传统油气项目投资难度加大。在2017-2019年油价相对较高的环境下,国际石油公司的平均资本回报率(ROACE)略有反弹,但仍处于个位数区间。经过风险评估和调整,“新老”项目(“新”可再生能源项目)的投资成本和收益率差距逐渐缩小。在这种情景下,传统项目的收益率基本等于风险较低的风电和光伏项目的平均收益率,油气项目相对于新能源项目的竞争优势降低。此外,疫情的蔓延促进了人类生活和生产方式的改变,从而导致能源消费方式的改变,这将加速化石能源消费高峰的提前到来。与石油市场相比,可再生能源市场更加稳定,波动性更小,正成为未来一些能源公司资源配置的关键方向。

2014-2020年石油市场的大幅起伏表明油气行业的不稳定性有所改善。需求、政策和融资的多重外部挤压迫使英国石油公司调整企业战略,加快能源转型。2020年上半年,BP先后发布了2050年碳排放“净零”计划作为其主要低碳标签;之后积极推动公司组织架构的重组,然后卖掉了所有的化工业务。BP形成了更加系统清晰的宣传策略。从碳排放范围出发,年中发布了“净零”路线图和能源转型战略计划,并披露了重新平衡投资组合、增加可再生能源业务资产等战略方向,从而向公众展示了其能源转型雄心。

2020年2月,BP率先发布公司愿景,承诺到2050年或之前成为“净零”公司,并将帮助世界朝着零排放的目标迈进。据英国石油公司称,其低碳转型的重点是

BP实现零排放的目标相当于每年减排4.15亿吨二氧化碳当量,其中全球温室气体排放量约为每年5500万吨二氧化碳当量,油气生产碳排放量约为每年3.6亿吨二氧化碳当量。其五个“净零”目标是:到2050年或之前,集团经营的所有业务将在绝对减排的基础上实现“净零”排放;到2050年或之前,油气生产项目将在绝对减排的基础上实现“净零排放”;到2050年或之前,所有售出产品的碳强度将降低50%;到2023年,所有主要油气作业场所将安装甲烷检测系统,甲烷排放强度降低50%;增加非油气项目投资比例。

2020年初,BP公布了组织重组方案,改变了传统的业务分工模式,打破了专业、资源、技术的分工,优化了组织结构,促进了产业链整合的协同创新。在改变后的组织结构中,重新设立了四个新的业务部门、三个综合部门和四个职能部门(见表1)。四大业务板块包括生产经营、客户与产品、天然气与低碳能源、创新与工程,推动新能源成为油气生产经营并重的独立板块。这三个综合部门包括战略和可持续发展、区域事务和城市低碳、贸易和航运,主要目标是发现新的机会并最大限度地发挥其价值。为了更快、更高效地支持业务运营,设立了财务、法律事务、人才与文化、企业沟通和政府事务四个核心部门。

在过去的一个世纪里,英国石油公司的组织结构根据其业务分为上游、下游和其他业务。新管理模式的改革不仅打破了原有的按业务类型独立经营管理的限制,而且消除了部门之间的壁垒,突出了组织管理的集约化和整体化作用,发挥了产业链整合的协同作用。

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2020年6月29日,BP宣布将其全球化工业务以50亿美元的价格出售给INEOS,预计交易将于2020年底完成。该出售协议涵盖了英国石油公司的所有芳烃和乙酰业务,包括英国石油公司在世界上除德国以外的12家化工厂的资产和权益、技术和许可证,以及其他相关资产。2019年涉及的工厂化工产品产量为970万吨。

进入新世纪以来,BP不断调整剥离化工资产(见表2)。与其他国际石油公司相比,其化工业务相对薄弱。到2019年,BP的化工业务只专注于芳烃和乙酰。每项业务都拥有领先的技术和强大的生产工厂,并在亚洲增长市场表现强劲。但与其他BP业务的交集有限,整合效果不理想。2019年,BP化工业务的税前置换成本利润为3.96亿美元,仅占下游税前置换成本利润的6.1%。在公司目前现金流紧张的情况下,出售影响较小、技术优势较大的化工资产,可以实现相对较高的套现,这将有效缓解公司的困境,将自由现金流转化为利润,在一定程度上优化其资产负债表,帮助其成为一家更加专注、一体化的公司,为新能源领域的布局积累实力。

在本文中,有学者将英国石油出售化工业务的根本目的解释为大幅减少碳排放,这有些牵强。这是因为与石油炼制不同,塑料、包装材料、纺织品等石化产品在出售后基本不需要燃烧。换句话说,化工原料和化学品的销售不会给公司增加太多的碳排放。由于这个原因,壳牌和托等公司

2020年8月4日,BP发布全新战略规划,宣布从传统的“国际石油公司”转型为“综合能源公司”,重新配置重点业务,并公布未来十年的详细调整计划(见表3)。与此同时,英国石油公司(BP)还宣布了近十年来的首次股息削减,为新战略的推广提供资金保障。

一方面,英国石油公司计划在未来十年将低碳领域的投资增加到50亿美元/年,是当前年度低碳业务总资本支出的10倍,以建立低碳技术的综合业务组合,包括可再生能源和生物能源,以及氢能和碳捕获、利用和储存(CCUS)。比如最近BP加大了对氢能的投资,其合资公司LightsourceBP正在澳大利亚研发绿色制氢工厂。未来十年,BP预计在核心市场的氢能业务份额将增至10%。BP首次大规模进入海上风电领域,以11亿美元的巨额收购了Equinor在美国东海岸50%的海上风能项目。到2030年,英国石油公司的目标是开发约50GW的净可再生能源发电装机容量,比2019年高出20倍,并将消费者客户数量翻一番,达到每天2000万。

另一方面,战略计划提出在十年内将每日油气产量至少减少100万桶石油当量,相当于比2019年减少40%。此前,英国石油公司宣布,上游战略将逐步转向碳排放相对较低的天然气领域。到2025年,天然气在油气总产量中的比例至少将增加到50%以上,到2030年,液化天然气产能将翻一番,达到3000万吨/年左右。这一战略目标是进一步明确传统油气资产的减少。

从减排角度来看,到2030年,BP的目标是将经营活动的碳排放绝对量减少30%~35%,将上游油气生产的碳排放绝对量减少35%~40%。BP正在从一家拥有100年历史的超大型全球油气公司转型为综合性能源公司,其理念也在从资源生产向为客户提供能源解决方案转变。

未来十年是世界应对气候变化的关键时期。一方面,BP的转型计划默认其未来规模会变小,回报率可能会更低;另一方面,它也展示了减少传统油气业务、大幅增加低碳能源业务、改变移动旅行和便利店业务的勇气和决心,以寻求战略新增长,迎接风险和挑战。

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目前,我们正处于石油工业战略转型准备的初级阶段。虽然中国比国外其他地区恢复生产更早,但国内油气企业在一定程度上具有领先国外同行的优势。但由于疫情在全球蔓延,经济持续下滑,势必面临油气价格持续走低带来的压力,以及能源转型和石油需求高峰带来的挑战。特别是Xi总书记在2020年9月宣布的中国“碳中和”目标,对我们提出了新的要求和期待。未来,中国能源化工企业应在挑战中谨慎灵活地寻求机遇和变化。深入分析英国石油公司2020年以来的重大战略举措,有三点启示值得关注:

第一,加快转型。在全行业大变革的背景下,能源领域低碳转型发展步伐加快。石油石化企业需要将能源转型作为未来的战略发展重点之一,并采取更加积极的行动。建议中国石油企业首先重点拓展新能源业务与核心业务的协调发展,如多元化能源终端、碳交易等

二是防控风险。从本世纪初,通过大规模并购,成为上下游一体化的“三大超级”巨头之一,到因巨额亏损和债务压力而无法与埃克森美孚和壳牌竞争,BP向我们展示了现金流风险预测和管理的重要性。与其他石油巨头相比,中国各大石油石化企业在财务实力上处于强势地位,但仍需要充分重视风险防控,努力保持充裕的现金流和低杠杆,加快资产周转,进一步增强风险防控能力。

第三,抓住机会。为了实现世界领先的战略目标,中国石油石化企业正在寻求促进业务的高端化和智能化发展,加快新战略的落地。目前油价低,市场需求疲软,行业前景不容乐观,这既是挑战,也是寻求跨越式发展的机遇窗口。

最近,一些投资银行表示,随着疫情的相对缓解,M&A在全球石油和石化行业的活动将恢复其上升趋势。我们要密切关注投资M&A的机遇,选择能够加快我国新能源、新材料、新领域发展的目标企业,特别是M&A目标,尽快确定重点目标和领域,做好目标区域优质资产的筛选和评估,积极跟踪市场现有目标,及时主动实现跨越式发展。

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