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南方基金张海波:“双循环、交叉循环”环境下的

作者:a123456时间:2021-01-04 05:22 次浏览

摘要:目前,中国经济正处于向高质量发展的关键阶段。中国共产党第十九次全国代表大会报告提出“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济的能力,增加直接融资比重。促进多层次资本市场健康发展。”在2020年7月30日召开的中共中央政治局会议上,首次提出“双循环、跨循环”的概念,对致力于服务实体经济的公募基金行业提出了更高的要求。中国经济持续增长,居民财富持续积累,理财需求日益显著;与此同时,随着我国人口老龄化的加快,公共资金用于养老投资的责任越来越重。此外,中国证券市场历史上经历过多次大的震荡,公募基金行业应充分发挥机构投资者的作用,为资本市场的稳定做出更多积极贡献。公募基金公司需要突破发展瓶颈,培养与世界级资产管理公司竞争的能力。公募基金行业需要壮大实力,以便更好地服务于国家社会经济发展和民生。

2020年7月30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议指出,当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性和不确定性很大,遇到的许多问题是中长期的,必须从持久战的角度来理解,加快形成以国内大周期为主体、国内国际双周期相互促进的新的发展格局。同时,会议指出,要从持久战的角度认识当前的问题,提出“完善宏观调控的跨周期设计和调整”。过去,我们熟悉的“反周期政策”第一次改为“跨周期政策”。可以看出,政策重点将从熨平短期经济波动转向考虑短期和中长期,在稳定增长和风险防范之间找到平衡。既不会因稳健增长而过度宽松,也不会因风险防范而过度收紧,也不会受到外国经济的过度影响,这对致力于服务实体经济的公共基金行业提出了更高的要求。

首先,公募基金公司需要突破发展瓶颈,打造强大实力,培养与世界级资产管理公司竞争的能力

从宏观角度来看,公共基金行业需要增强实力,才能更好地服务于国家的社会经济发展和民生。随着中国经济持续增长,居民财富持续积累,理财需求日益显著;与此同时,随着我国人口老龄化的加快,公共资金用于养老投资的责任越来越重。此外,中国证券市场历史上经历过多次大的震荡,公募基金行业应充分发挥机构投资者的作用,为资本市场的稳定做出更多积极贡献。公募基金公司需要突破发展瓶颈,培养与世界级资产管理公司竞争的能力。公募基金行业需要壮大实力,以便更好地服务于国家社会经济发展和民生。与美国相比,中国的公募基金行业无论是行业整体规模还是单个公司的实力,无论是在金融市场的成交量还是服务养老投资的作用,都有很大的发展空间。新时期,公募基金行业肩负着新的使命,需要增强自身实力,以更高水平的能力和更积极的行动,更好地将居民财富与实体经济联系起来,推动行业向更高层次发展

为了确保公募基金行业能够更好地承载新的使命,监管部门也在引导和鼓励公募基金公司积极创新和集团化发展。证监会在《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法(征求意见稿)》的发布中指出,支持优质公司的集团化运营;优质公司可以根据业务发展需要设立子公司,专门从事资产管理及相关业务,实现专业化、差异化发展。同时,证监会机构监管部也在《支持证券基金行业实施组织管理创新的通知》中提出,鼓励符合条件的行业机构实施市场化并购。此外,粤港澳大湾区第一个中国特色社会主义示范区和“双区”建设相关政策也积极鼓励金融服务创新水平的提高。面对“双区驱动”的历史机遇,深交所公募基金公司也在积极探索如何创新发展,在落实央行等部委出台的《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》等大湾区建设金融支持政策,进一步推进双区建设中发挥积极作用。

国内公募基金行业面临严峻挑战。只有突破瓶颈,提高核心竞争力,才能加快发展。基金公司面临着前所未有的激烈内外部竞争环境:随着资产管理新规和配套文件的陆续落地,以及金融业对外开放的加快,国内资产管理行业面临着重要的发展机遇,同时也面临着巨大的竞争。银行金融子公司、基金公司、信托公司、保险资产管理、经纪资产管理、期货资产管理、外资资产管理机构在逐步分级的统一监管体系下,在同一个领域展开竞争。国内基金公司需要加强能力建设,在渠道能力、客户基础、IT建设、资本实力、风险控制体系、品牌意识、人员培训等方面加大投入。

从资产管理规模来看,截至2020年年中,海外资产管理巨头贝莱德、先锋、国街的资产管理规模分别达到7.3万亿、5.7万亿、3.1万亿美元;工行、招商银行、建行的理财业务规模均超过2万亿人民币,远超国内基金公司的管理规模。与之形成鲜明对比的是,资本实力,单只公募基金公司的平均注册资本约为3亿元,远低于四大银行金融子公司100多亿元的平均资本、海外巨头贝莱德约340亿美元、国街近250亿美元、京顺约140亿美元的净资产。此外,基金公司还面临互联网公司和金融科技公司的冲击。蚂蚁金服、腾讯等巨头逐渐掌握了渠道方的议价权,通过收购基金公司、设立投资公司等方式进一步加大了对资产管理行业的介入。

公共资金在投资和研究中的风险控制能力需要“升级到更高水平”,与科技的深度融合是关键影响因素,资金投入是增强科技应用的重要保障。

第一,资产管理规模的增长需要提高信息化水平。随着资产管理规模的不断扩大,基金公司的管理难度也在不断增加。前端投资面临交易执行、风险控制、成本效率和公平性的挑战,后端运营面临复杂的流程和许多风险点。基金公司需要建立统一的管理平台,整合各种功能模块和数据资源。

第二,多元化投资需要系统集成支持。面向未来,中国金融市场包括各种金融衍生品在内的金融产品将继续丰富;随着对外开放的逐步深入,全球资产配置也将成为一种趋势;同时,公共基金也有可能逐渐发展另类投资,通过配置股权投资和房地产投资获得超额回报。多元化投资需要相应的整合升级

第三,通过智能投资研究,投资管理能力有望进一步提高。金融技术主要用于智能投资研究和量化策略,利用大数据和人工智能获取更高维度的数据源,更快的数据处理和分析,在日益有效的市场中抓住投资机会。智能投资研究主要帮助投资经理提高数据采集、数据处理和算法优化方面的投资能力。自然语言处理技术一方面可以提高非结构化数据的处理效率,另一方面可以增加备选数据的获取,包括卫星数据、物联网数据、社交平台情感数据等。计算能力的提高加速了投资决策模型的迭代,帮助投资管理者抓住更多的投资机会。

海外资产管理公司在投资研究和风险控制领域的科技应用为我们提供了良好的发展经验。例如,贝莱德阿拉丁系统基于六大功能和综合投资服务流程,为自身业务和客户提供全方位的投资决策和风险控制支持。在功能层面,阿拉丁有六大功能:信用与风险分析、组合管理、交易执行、合规监管、运营监控和绩效分析;在业务流程方面,阿拉丁系统实现了所有业务流程在数据平台上的统一运营,通过一体化的前中后台操作系统为公司和外部客户提供全面的数据决策支持。再比如美国智能投资研究的先驱Kensho,在智能投资研究领域被称为AlphaGo。其核心产品Warren利用大数据和机器学习,智能整合数据、信息和决策,实现数据之间的智能关联,寻找事件和资产之间的关系,从而提高投资效率和投资能力。其特点是计算能力快,人机交互好,深度学习能力强。

总的来说,上市基金公司是海外基金市场的重要组成部分。虽然海外上市基金公司整体数量不多,但很多龙头公司都上市了,市场份额很高。截至2020年上半年,全球十大资产管理公司中有七家是上市公司或上市公司的子公司,分别是贝莱德、瑞银、国街、安联、摩根大通、高盛和纽约梅隆银行;前20家资产管理公司中有16家是上市公司或上市公司的子公司。以2018年美国的情况为例,十大基金公司中有六家是上市公司或上市公司的子公司,分别是贝莱德、摩根大通、国街、保诚、京顺、富兰克林邓普顿,市场份额为21%。

贝莱德成立于1988年,30年来一跃成为全球资产管理公司之首,并取得了后发优势,这不仅是因为它顺应了美国资产管理行业的快速发展趋势,更重要的是,贝莱德以前瞻性的方式培育了金融技术,借助资本市场的力量实现了广泛发展,走上了一条“技术并购”的特色之路,值得借鉴。同样,与海外巨头和银行体系相比,中国公募基金公司的实力仍有待加强。要实现跨越式发展,可以借鉴“贝莱德”的发展模式。

其他海外上市基金公司的发展经验也表明,上市在并购和全球业务扩张中发挥了重要作用。与后来创立的贝莱德相比,施罗德、景顺、富兰克林邓普顿是典型的老牌资产管理机构。这三家公司成立了半个多世纪,其中施罗德成立了大约200年;同样,这三家机构上市相对较早,从50年代到80年代。在梳理了这三家老牌资产管理机构的发展历史后,特别关注了它们上市前后不同的发展路径,得到了许多启发性的相似之处:

上市后,这三家机构都在全球范围内拓展了业务。自1960年以来,施罗德已在香港、日本和巴西等主要全球金融市场设立了分支机构。京顺于1988年上市,1996年在加拿大和中国香港设立分公司。富兰克林邓普顿于1986年在台湾设立了分公司。作为其地理扩张活动的一部分,这三家机构在中国法律允许的情况下首次在中国大陆成立了合资公共基金公司:交通银行施罗德(2005)、景顺长城(2005)和国海富兰克林(2004)。

就国内公募基金行业而言,随着金融业的进一步开放,在立足国内业务的同时,有必要具有国际视野。上市可以为国内公募基金公司走向全球提供更强的资金支持。

自第一家上市证券公司登陆资本市场以来,上市已成为证券公司补充资本、做大做强的重要方式,上市证券公司数量迅速增加。从数量上看,行业内近一半的券商实现了独立上市或整体上市。2019年底,净资产前20名的券商均为上市公司,其中12家券商实现了A-H上市,部分优质主券商实现了A-H-G(伦敦)上市。从竞争力来看,上市券商的规模在行业中占据核心领先地位。2019年末,上市券商的总资产、净资产、营业收入和净利润分别占88%、83%、85%和95%,表明上市券商的盈利能力明显优于非上市券商。

上市证券公司可以通过IPO和再融资快速提升资本实力,构建内生和外延的双向发展路径。一方面,上市券商通过并购扩大业务规模,巩固具体业务优势,进入新的业务领域,综合实力稳步提升。比如中信证券、华泰证券,2003年中信证券上市实现增资后,其利润总额从2002年的第三位上升到2003年的第一位。此外,中信证券依托资本优势,通过对外并购迅速扩大经营实力,分别于2003年和2005年收购了万通证券和金通证券。自此,中信证券确立了行业领先地位。营业部数量从2004年初的45家增加到2006年的165家,总资产从2003年底的118.1亿元增加到2007年底的1897亿元。其净资产和净利润均居行业第一,经纪业务从10家跃升至行业第一。所有业务都在行业前三。2011年,中信实现h股上市,2013年收购CLSA,进一步拓展国际布局,成为覆盖境内外业务的行业龙头。华泰证券也通过在A、H、G上市不断融资,收购联合证券、AssetMark等金融机构进行国内、国际发行,从本地券商逐步成长为净利润行业领先券商。

另一方面,上市券商通过自身雄厚的资金实力,扩大产业链深度和重资产业务规模,构建有效的竞争壁垒。近年来,我国证券行业的盈利模式从渠道驱动转变为资产驱动,业务模式经历了从“基于渠道的轻资产业务”到“轻重资产共同发展”的发展,因此资本实力成为证券行业的核心竞争力。中信证券自较早登陆资本市场以来,获得了重要的融资渠道,随后在2006年和2007年两次增发股票,分别融资46亿元和250亿元。丰富的融资渠道为提升附加值、拓宽业务边界和后续并购提供了基础。金融技术是目前提高证券行业质量和效率的重中之重,持续的金融技术投入需要大量的资金投入。2019年,总券商的IT投资约占营收的5-10%,华泰证券的IT投资占营收的9.63%。上市证券公司拥有领先的资本a

国内证券公司也经历了探索上市融资发展的历史阶段,这为国内公募基金公司通过上市提升资本实力提供了充足的借鉴经验。公募基金公司还可以通过上市构建内生与外延双向发展路径,拓展产业链深度,加强金融科技投入,提升综合实力,更好地应对日益激烈的市场竞争。

第四,公募基金公司上市能够提升公司的核心竞争力,使基层民众与基金公司的联系更加紧密

公募基金公司上市后,可以利用各方面筹集的资金提升核心竞争力,专注于不断为客户创造价值。上市可以帮助公募基金公司加快业务发展,拓宽人才渠道,积累品牌优势。从募集资金的使用来看,公募资金可以多向度使用募集资金,全方位提升公司核心竞争力:注重内生增长,不断提升投资研究等核心能力;增资子公司基金,促进业务稳健发展;努力拓展,收购优质资产管理公司,拓宽能力圈,拓展海外业务,推动全球布局;支持创新业务发展,如推动衍生品业务落地、理财转型等;加大信息技术投入,提高智力水平;补充营运资金,提高运营能力等。

公募基金公司上市可以让市民与基金公司的联系更加紧密。第一,有利于优化公司治理结构。上市后,基金公司的股权会更加分散。比如贝莱德上市后,股权结构逐渐多元化,改变了单一大股东PNC银行集团持股比例过高的局面。1999年上市时,根据投票权,PNC持股比例达到79.1%;截至2017年底,持股比例已降至21.5%。除持股比例为5.4%的PNC和先锋集团外,公司无其他持股比例超过5%的大股东。股权分散平衡了基金公司的双重“委托代理”关系。基金公司股权结构的稳定和优化有利于维护基金公司的运营独立性,保护基金持有人的利益。第二,有利于完善公共资金的社会监督机制。基金公司上市后,投资者一方面是基础人群,另一方面很可能通过购买其二级市场股份成为股东。在获取所购基金的季报和年报的同时,基层民众可以查阅上市公司的很多公开信息,包括定期财务报告、关联交易描述、与公众投资者的互动等上市公司特有的信息,从而了解公司运营的细节。投资者加强自我保护意识和风险意识的方式更具体。此外,借助沪深交易所和大众媒体对上市公司的监管,获得的信息深度会比以前更加详细,从而形成全面的基金公司外部监管机制。

回顾过去,公共基金肩负着推进普惠金融的使命,秉承“受他人委托,为他人理财”的资产管理原点,以专业的投资研究能力和资产管理能力为公共金融服务树立标杆。面向未来,在“双循环、交叉循环”的大环境下,公募基金行业要壮大自身实力,承担更深的使命,发挥更大的作用,创造更大的价值。

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