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高盛:2020年要吸取的四个教训

作者:a123456时间:2020-12-30 17:52 次浏览

【高盛:2020年的四个教训】高盛首席经济学家Jan Hatzius在今年的最后一篇文章中总结了2020年的四个教训。(金十数据)

高盛首席经济学家简哈兹尤斯(Jan Hatzius)今年的最后一篇文章总结了2020年的四个教训:

1.将实时数据纳入标准的国内生产总值和就业框架可以带来巨大的利润,特别是在危机时期;

3.凯恩斯主义政策现在已经在连续两次危机中取得了成效(在经济崩溃之前,更多的债务总是可以用来“解决”债务);

Hazus认为,将实时数据整合到一个标准的经济预测框架中,可以带来巨大的利润,尤其是在危机时期。

今年1月,人们没有想到SARS-CoV-2会在世界范围内产生影响。2月,从贸易、旅游和供应链等方面研究了中国经济疲软对美国经济增长的溢出效应。直到2月底意大利北部封锁,新型冠状病毒才被视为全球性问题,美股二季度GDP目标下调。

然而,如下图所示,那次降级为接下来一个月资产价格的大幅下跌奠定了基础。与此同时,高盛(Goldman Sachs)在今年首次暴跌后,对美股反弹格局保持相对乐观的看法,并将2021年GDP增长预测上调至远高于趋势增长率的水平。

高盛当时之所以有信心大幅下调第二季度GDP数据,关键原因之一是来自手机定位、信用卡和充值卡交易的实时数据集能够反映当时的实际经济走势。

高盛投入了大量的资源来研究这些实时数据,并建立模型框架,使其与GDP、工资就业率等标准经济指标相匹配。

美国经济在4月份一触底,高盛制定的预测框架就确认了短期内经济会复苏,也加强了高盛对长期经济表现的乐观预测。

周一,哈祖斯还发布了另一份研究报告,该报告保持了对美国经济的乐观预测,并将明年第一季度的GDP增长预测从此前的3%上调至5%,原因是9000亿美元救助法案获得批准以及疫苗的推广。报告写道:

“特朗普总统批准了一项价值约9000亿美元(占国内生产总值的4%)的新冠肺炎肺炎救援计划。该计划的规模略大于我们之前预测的7000亿美元。鉴于刺激法案的影响,我们提高了对2021年第一季度美国经济增长的预测。”

此外,他认为,他之前的预测没有考虑到纾困计划将为个人提供600美元的支票,而且该计划还提高了个人失业补贴和小企业补贴。因此,他预测2021年第一季度美国个人可支配收入将大幅增加。

高盛(Goldman Sachs)预测,2021年第一季度美国GDP将增长5.0%(此前为3.0%),这意味着未来四个季度GDP增速将显著提高。2021年全年增长预计为5.8%(之前为5.3%),第四季度增长预计为5.6%(之前为5.1%)。高盛最新月度GDP预测如下:

高盛(Goldman Sachs)对2021年第一季度美国经济增长的预测明显高于2.5%的普遍预期。该行还预测,2021年第二季度至第四季度GDP增速将远高于市场预期。因此,高盛(Goldman Sachs)对2021年全年美国GDP的预测比一般市场预期高1.9%,第四季度高2.1%。

宾夕法尼亚大学教授菲利普泰特洛克(Philip Tetlock)在一本关于预测的早期著作中介绍了——“刺猬”和“狐狸”这两种预测者之间的区别。刺猬想用单一的模型来解释包罗万象的世界。相反,“狐狸”是归纳性的预测者,他们不相信已建立的模型,会用不同的方法分析情况,得出意见。

Hazus对经济也有一些固定的看法。例如,财政赤字使私营部门在应对负面影响时面临更大的紧缩风险。再比如,很多金融市场波动是情绪驱动的,而不是经济基本面。因此,有必要关注财务状况指标等

此外,他还坚持了广泛的凯恩斯主义观点,即劳动力市场的起伏倾向于放大商业周期的变化,加强繁荣期的增长,限制复苏初期的增长;财政紧缩通常会严重影响中短期的经济增长。

但他认为2020年不是像刺猬一样研究这些想法的时候。今年年初,私营部门的过剩和稳定的劳动力市场与疫情的急剧升级相比微不足道。

高盛在4月和5月的预测中没有考虑FCI的负面影响或劳动力市场疲软的影响,因为在遏制疫情方面取得的进展明显主导了经济增长,仍然考虑前两个因素将导致过度预测。8月,高盛(Goldman Sachs)恢复关注财政紧缩对经济增长的影响,理由是异常高的个人储蓄率将减轻疫情对支出的影响。

凯恩斯主义经济学的支持者过分强调了4月份劳动力市场崩溃的乘数效应和秋季财政紧缩对经济增长的影响,但事实上,凯恩斯主义框架确实在应对疫情影响方面提供了积极的货币和财政政策支持。2020年是凯恩斯主义的又一次胜利。

下图显示,第二季度,虽然实际GDP出现历史最大降幅,但由于失业保险、退税和支持小企业的扩大,实际可支配收入出现历史最大增幅。

有人担心,这样大规模的刺激措施会导致通胀预期不稳定上升,或者导致银行挤兑,而这一点现在已经被证明是没有根据的。

现在,大多数评论者认为,在极其危险的时候,这些激进的政策对于稳定金融市场和实体经济是必要的,并防止负面影响进一步发酵。

因此,哈祖斯认为,2020年的危机表明,货币和财政政策制定者在面临严重衰退时,应积极推出需求侧刺激措施。

事实证明,从办公室工作转向家庭工作的影响并没有想象中那么大,从实体店购物转向网购也是如此。其实早在6月份,美国的零售额就已经恢复到疫情前的水平。

到目前为止,供应方非常灵活,破产企业比人们担心的少,新企业比危机前多,失业率到目前为止迅速下降(尽管劳动力市场仍然相当疲软)。

此外,每一波持续的病毒(以新感染人数的增加来衡量)对经济活动的影响都比预期的要小。

最后,在科学界和制药界发现病毒后如此迅速地开发和分发安全有效的疫苗,应该是2020年新冠肺炎疫情中人类适应性和独创性的最大体现。

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