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深入理解UTXO

作者:admin时间:2021-06-28 21:14 次浏览

田燕DeFi日报报道,整个市场的DeFi锁总数上升到454.4亿,大部分主流品种上升

理清这个概念后,会更容易理解更多基于UTXO计算的链指标,更好地理解比特币流量和比特币价格变化的相关规律。

别人付给你的叫“交易输入”,你收到的叫“交易输出”,在你的地址里,你还没转出的叫“未使用的交易输出”。

您创建一个新地址,并分别从J、Q和K接收0.1、0.2和0.5个比特币。您的地址中有三个UTXO(未使用的事务输出),分别值0.1、0.2和0.5个比特币。

如果你需要把0.4个比特币转A,因为价值0.1和0.2个比特币的两个UTXO不够支付,你需要用这个价值0.5个比特币的UTXO来支付,UTXO是分不开的。交易过程是你的UTXO值0.5btc,被消费产生两个输出:一个支付0.4比特币给接收者,另一个支付0.1比特币改变你的钱包地址,也就是,

UTXO特性2: UTXO是面值为“从”的价值单位,可以是1“从”的任意倍数。UTXO一旦创建,就不可分割,一个UTXO只能在一个事务中作为一个整体消费。

UTXO特性3:一个事务将消耗以前记录的(现有的)UTXO,并为将来的事务消耗创建一个新的UTXO(或者是事务输入的新输出,或者是变更输入的新输出)。这样,一定数量的比特币价值在不同所有者之间转移,UTXO在交易链中被消费和创造

了解以上内容后,将会理解,所有现有的比特币都包含在一些utxo中,并且所有utxo都在其生成的事务/块中加盖时间戳。只要进行交易,UTXO的时间戳就会改变,旧的UTXO就会被销毁,新的UTXO就会产生。这意味着所有的比特币都有自己的年代,不是比特币被挖出来的时间,而是从最后一次交易到现在的时间段,更本质的是从记录他们交易的UTXO被创建以来的时间。

这样就可以把所有UTXO按照从UTXO产生到现在的时间间隔来划分,也就是UTXO产生后的时间没有移动,1个月,3-6个月,6-12个月,1-2年,5年等等都没有移动。

画出每个时间间隔内UTXO中包含的比特币占流通中所有比特币的比例曲线,就是图中所示的波浪式HODL WAVES。从上面可以清楚的看到UTXO在不同年龄段的比例。

如下图所示,每个横坐标在不同的年龄段都有对应的比特币比例。当你把光标放在2017年12月16日,上一个周期的最高点,你可以看到1周-1月,1月-3月,3月-6月的比例都在10%以上。

然后把光标放在2015年9月16日,前一个周期的相对低位,可以看到1周-1月,1-3月,3-6月的比例都在10%以下。

同样,当我们比较一年以上的比例时,大周期的不同位置都有显著变化。下图是所有币龄超过一年的比特币的统计结果。可见与市场有明显的相关性。

这里有一个明显的趋势。每个周期的价格峰值都在1年Hodl波曲线的阶段性低点之前的某个时间,但不容易判断在哪里。

我们所知道的是,UTXO在不同年龄段的比例变化与周期变化密切相关。除了一年的Hodl波曲线,还有什么时间间隔可以帮助我们找到相对准确的区间提示?要解决这个问题,我们需要知道整个Hodl Waves图是什么意思。

2.沿着纵坐标看,对应于每个间隔的比例值是指该时间点的色带的相对高度,即宽度

3.沿着横坐标看,如果每个时间间隔对应的色带间隔宽度保持不变,就意味着这个时间间隔内比特币的比例保持不变。

1.如果一个比特币一直不动,它的货币年龄就会逐渐增加。比如一枚比特币转入钱包40天不动,属于24小时范围,逐渐成熟为货币年限1-3个月的比特币。一旦这个比特币再次被转移,就变成了24小时的年龄范围内。

2.最小时间范围,24小时货币年龄范围的比例,如果增加,可能来自新转移的货币或新挖的货币,或者,以统一的方式,来自新货币的生成。如果减少,有两种可能,一种是24小时内用完,另一种是随着时间的增加,一些硬币会成熟到更长的时间间隔,进入1天到1周的范围。

3.如果24小时货币年龄范围之外的其他货币年龄范围的比例增加,则只有货币年龄范围中比其小一个时间级别的货币才会到期。如果减少了,就要靠支出来花。比如1-3月龄币比例,行月龄币增加,减少只能花(转)。

4.年轻货币年龄区间比例出现大幅飙升,会在同一时间点体现出来。通常在一段时间后,这部分新货币会成长为旧货币,进入下一个货币年龄区间,并在下一个货币年龄区间逐渐显示出一种锋芒,在时间维度上有所延迟。放大上图箭头区域,就可以看到了。

这种现象背后的本质是,2017年8月,大量比特币被购买,并在2017年12月被高水平持有。

(由于统计时间间隔的问题,24小时货币年龄间隔在穗位的增量看起来并没有那么大,真正明显的增量可以从一天到更高一级的一周看到。)

5、尖刺从低货币年龄区间到高货币年龄区间

化过程中,尖刺的形状会越来越平滑,因为在这个过程当中,这些币会不断的被转移,也就是支付花费掉了。但这个过程会比较平缓,如果一旦出现某个币龄区间的的曲线出现急剧的下跌(蓝虚线),则代表在那个时刻,这个币龄范围的币被抛售的比较多。相应的币龄区间占比也会减少(黑线m范围都有这个现象,通常也对应币价的一个极速的下跌。

 

  因为挖矿所产的比特币是平滑缓慢产生的,在某一小段时间内我们可以假设总量是不变的。因此短时间内某个币龄区间占比的突变,必然有另一些币龄区间占比的突变来平衡。也就是某些区间增加,就会有另一些区间减少。可以称为总量平衡原理。

  反应在交易上,就是换手,币龄长的币被转移变成新币,即长短期持币者的筹码互换。

  因为更长币龄范围的占比增加只会来源于更年轻的币的成熟,所以,尖刺的产生,可以一直往更小币龄区间反推,最终会发现,所有的尖刺,都会对应24h币龄范围内的比特币(新币)突然增加。如图中A趋势和B趋势。

  但新币的增加有两种可能,一种是源自新的购买力量产生新币,一种是源自老币的抛售产生新币。二者在形态上有所不同。新的购买力量,买入的币的来源可能包含很多个币龄区间,也就是多个币龄区间的币的流出共同组成了新币的突然增加,对应的形态是币龄更长的形态逐渐平滑。如图中A趋势。

  而某个币龄区间的币突然抛售导致的新币突然增加,币的来源就只有那个币龄区间,所以对应的形态是,某个币龄区间占比突然变窄。如图中的B趋势,这个过程对应2018年12月份,价格腰斩的过程中,很明显3-5年的占比和6-12月的占比大幅下降(双箭头长度),对应着新币的大量产生24h-1月的占比大幅增加。这表明那个暴跌,主要的原因是这两个币龄区间的币被大量抛售。

  比特币周期的变化是综合多种因素导致的买卖双方力量的博弈,其中博弈非常复杂,最终的结果反映在K线上,但过程变化体现在比特币的流动上。

  牛市是伴随着新入场资金的不断增加而发生并且持续的,也就是短期内被买入的比特币越来越多,即低币龄的比特币占比会越来越多。

  基于这个趋势,我们先试着把所有的比特币以6个月币龄为分界线个月以上币龄的比特币占比的历史变化,以及6个月以下币龄的比特币占比的变化曲线。

  如果我们基于Hodl Waves的占比,结合比特币的实际供应量,就可以算出6个月以上以及以下币龄的比特币实际供应量变化曲线,如下图。

  不管是占比还是实际供应量,都显示了共同的和比特币周期间的相关性状态。随着大周期行情的上涨开始,6月+以上的比特币占有量开始持续减少,而6月-以下的比特币占有量开始持续增加。

  这个趋势,表达的意思就是,长期持有者随着行情的上涨,慢慢减少持仓,不断分发卖出比特币;短期持有者随着行情的上涨,慢慢增加持仓。只要后者的买入力量能够支撑前者卖出的量,牛市就能够持续。

  一旦买入力量不足,或者短期的买入者也开始卖出,则大概率就对应阶段性行情的结束。这个时候对长期持币者来说,其总体开始有分发卖出比特币转变为积累比特币。

  每个周期相似,但又有不一样的地方,我们不可能找到对应顶点的那个转折点,但我们可以尽可能去观察长短期持币者的行为变化,看看怎样的比特币流动变化和比特币周期转换的对应性更好。

  这就引出一个关键点,就是长短期币龄的划分,上面用的是6个月。在文章的开头有一张图,画的是币龄一年以上的比特币占比变化情况。

  对比两种分界线个月作为长短期币的分界线,其占有率的转折和周期的转折对应性更好。

  我们参考Glassnode研究团队做的一个分析,关于长短期的币如何划分,相关文章是,量化短期和长期持有者比特币供应,分解短期和长期投资者的链上指标。‌

  研究基于一个假设,如果一个 UTXO 在 100-200 天的范围内超过某个寿命阈值,那么这些代币就会掌握在不太可能基于短时间框架进行投机和交易的市场参与者——长期持有者手中 。相反,低于某个寿命阈值,更可能较早使用的 UTXO 归短期持有者所有。

  最后得出的结论是,此寿命阈值为155天。即币龄大于155天的比特币,为被长期持有的比特币,币龄小于155天的比特币,为被短期持有的比特币。

  长短期的比特币交换明显,交换速度降低,占比变化曲线年顶部非常相似。也就是,从牛市开始到这个时刻,长期持有者的比特币接近完成了分发出售过程,而短期持有者也接近于不再增加比特币。这个过程是明显的换手过程。

  很明显的类似2017年的顶部范围的特征,短期持有者的供应量达到峰值,开始减少,峰值位置也对应价格的顶部范围。

  本周期短期持有者供应量峰值比2017年减少了9%,也说明了,随着整体的价格越来越高,尤其是牛市后期,短期持仓量的增加,所需要的资金量越来越大。可以想象的是,未来的阶段性顶部,短期持仓量的峰值大概率会越来越低。

  短期持有者的供应量从增加到降低的趋势转变,意味着流入小于流出;实际有多个因素,从流入角度看,没有更多的新的买盘资金入场。从流出角度看,开始有更多的币被卖出,也有一部分币被囤下来变成更长期的币。没有更多的新的买盘资金入场,是最关键的因素。

  长期持有者供应量表现出和短期持有者的供应量相反的特征,从牛市开始到牛市顶部,一直处于流出分发比特币的过程,供应量一直减少,底部位置对应价格的顶部范围。

  这次的顶部位置,长期持有者供应量的最低值比2017年高了8%,绝对值大概240万个比特币,也就是说,更多的比特币被囤了起来,牛市上涨的过程中,被长期持有者卖出的比特币比上个牛市过程中更少。

  再次提醒,长期持有者的供应量开始变为积累,意味着阶段性行情的结束,而不是短期再有行情的标志。

  结合比特币的币龄成长特点,币龄大于155天的比特币供应量,增加的来源就是低龄比特币的长大,来自于小于155天比特币的持续持有变得更成熟,跨过155天这个门槛。而其减少,就是被转移支出花费掉了。所以,长期持有者供应量从降低变为增加的趋势转变,意味着从低币龄成长到155天的币,开始多于长期持有者支出的币量。

  图中蓝色区域是长期持有者总供应量,深蓝色是长期持有者中盈利的占。

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